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天风徐彪:哪些是市场公认的白马

更新时间:2017-07-02 信息来源:微信公众号分析师徐彪


  今年以来,市场对于“白马”这个概念的关注度要比过往几年都高得多,有说“漂亮50”,有说“抱团取暖”。

  2月中旬,我们在思考系列报告《从以小为美到以大为美》中,旗帜鲜明的对今年的市场风格做出了判断。随后这些一线大白马几乎一骑绝尘,市场跌的时候,他们不跌,市场涨的时候,他们涨得更多。

 站在半年的关口上,一线大白马的涨幅已经不少,两个问题是目前大家最为关心的——

  第一,还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马可以买?

  第二,一线大白马还能持续多久?

  本篇思考系列我们重点回答第一个问题。第二个问题敬请关注后续的思考系列报告。

  究竟哪些是白马?——市场说了算!

  要想找到还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马,必须先弄清楚一件事——到底什么是“白马”?

  你问10个人,评判白马的标准是什么,可能会得到10种不同的答案。所以,究竟哪些股票是白马?我们只能把问题交还给市场回答,尊重市场,相信市场。

  在此之前,我们有必要先来回顾一下,年初以来股票的上涨和下跌到底是什么因素决定的?

  大家看上面的统计结果,我们把全部A股按照年初以来的涨跌幅分为10档,考虑了估值、ROE、盈利增速三个方面的因素。

  1)涨幅与估值关系如何?由于今年以来几个“强政策”主题(雄安、大湾区、新疆)的影响,一些估值没法看,但相关性极强的概念股,混进了涨幅榜的前一两个档位,导致整体估值偏高(另外次新股也是导致高估值的原因)。但是排除这些因素的影响后,明显可以看到估值越低的股票,涨幅越高。

  2)涨幅与ROE关系如何?相比涨幅排名靠后的股票,涨幅排名越靠前的股票,在ROE上的优势更加明显。

  3)涨幅与盈利增速关系如何?一季报盈利增速高的股票,涨幅也明显占优。另外,我们以公布了17年中报业绩预告的接近1000家公司为样本,重新统计后,做出下表,也能明显看到,中报业绩增速高的股票,涨幅也靠前。

  总结一句话,除了几个强政策主题以外,今年市场就是看业绩,没有业绩、没有估值,啥也别谈。

  所以,直观上来说,所谓市场认可的白马,一定是有业绩、有估值的股票,并且这些一线大白马以消费类为主,在盈利上比周期股好,前者至少稳定、后者边际向下,在估值上比成长股好,前者估值相对低、后者估值整体还是贵。

  具体来看今年以来,剔除次新股,涨幅在前150位的股票,其中,除了雄安、大湾区、新疆板块、混改等强政策性的概念股之外,基本上剩下的就可以认为是目前市场上公认的一线大白马了。

  我们以剩下的58只一线白马股为样本,拟合一个新的白马指数如下图,去年底开始明显大幅跑赢沪深300指数。

  市场认可的一线大白马有哪些特点?

  从行业分布上来看,样本中的一线大白马主要集中在家电、电子、食品、医药这些行业里。

  根据58只样本股统计后,我们还发现:

  (1)65.52%的白马股PE低于行业PE;

  (2)87.93%的白马股ROE高于其所在行业ROE;

  (3)58.62%的白马股2017年一季度归母净利润增速高于行业平均水平;总体来说,除2013年有所下降之外,最近几年的归属母公司净利润增速呈逐年上涨趋势,且大多数白马股保持了稳定的利润增长,维持利润增速的均值和方差稳定。

  还有哪些刚刚启动的滞涨二线白马可以买?

  根据前文总结得到的白马股特征,以下述4个条件对A股市场上的3196只股票进行筛选:

  (1) 消费行业

  (2) 扣非ROE(摊销)高于行业水平

  (3) 扣非PE(TTM)低于行业水平且为正值

  (4) 2017年一季度归母净利润增长率高于行业水平,且高于过去6年平均归母净利润增速的平均值。

  从中筛选得到满足上述条件的股票有242只。计算得到这242只股票的年初到现在涨幅均值为2.61%,其中所有上涨股票的涨幅均值为20.22%,且这242只股票的6月涨幅均值为6.15%。

  从上述这242只股票中筛选得到6月涨幅较高(不低于均值6.15%,说明已经初步开始不涨或者启动,得到了市场的关注),年初到现在涨幅不高(不高于均值20.22%,代表年初至今滞涨的二线白马)的股票26只。这些股票就是正在逐渐开始受到市场关注的二线滞涨白马,需要重点关注。

  资料来源:天风证券研究所

  注:以上股票通过数据筛选,不构成推荐建议,以天风行业分析师观点为准。


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